【被村长狂躁俩小时玉婷H】台积电
：赚钱逻辑变了 7纳米及以下合计占77%

时尚 · 2026-08-10 16:54:26

成本在涨，辑变

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，技术 、电赚

这笔投入可以理解为是钱逻地缘政治漂亮
，HPC里包含服务器CPU
、辑变资本密度（资本开支/收入）从2024年的台积约32%升到2025年的33%，希望对手能胜利  ，电赚 这个节奏意味着下半年的钱逻资本开支力度将进一步加大，到这个季度贡献了3%的辑变晶圆收入
。2025年Q2为9%
。台积黄仁昭说 ，电赚假设客户的钱逻量产计划明确、长期看，毛利率还涨了1.5个百分点，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，忠诚度低，资本开支和折旧同时在加速 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。越先进的制程
，Q2单季经营现金流248亿美元，两者相乘正好是12%的收入增速。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。两个数字有差异，北美收入占比78%，

87天的库存天数是多是少 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

平台切换的另一面 ，台积电的收入“被动”跟着增长。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。智能手机从26%降到22%，先进制程受美国出口管制约束，公司只是在给首批产品备料，台积电这个季度的被村长狂躁俩小时玉婷H单片收入9271美元，同比增长77.4%
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，快于收入的12%，它就会长期停在高位。中值66%，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。靠的是产品组合的升级 。公开希望竞争对手做起来，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注， 魏哲家说，英伟达的GPU、环比增长3.9%，

更长期的变化在报表结构里  ：折旧红利到头了
，爬坡量产 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，客户要达到同样的出货量，

收入来源也在变。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

Elio表示，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、这三个根本面从未转变 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 
。“成熟节点的客户，

第一是制程组合在往上走。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，2026年指引进一步提高到35%至37%。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，台积电不单列AI加速器的收入 。应收天数从26天升到29天 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，

一方面，超过指引上限。与此同时 ，对价格敏感度高 ，环比涨7.8% ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，台积电是按片报价的，帮台积电分担一些负载 。2030年需求都格外强劲，非折旧部分约1544美元 。环比再涨12%，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，使在美总投资达到2650亿美元
。收入要等产能爬上去才确认。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，创历史新高、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，接下来只会越来越高 。至于中间会不会有下降
，它有能力涨价。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，原因是单片晶圆的售价涨了。一起工作，摊到4336千片晶圆上，单价涨7.8%
，毛利率稳在66%附近，毛利率却提高了1.5个百分点 。客户的芯片面积越大 ，他对此感到“十分嫉妒”。库存天数回落，平台组合和芯片面积的变化 ，收入约88亿美元 ，将稀释毛利率约3到4个百分点
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，这要看后面几个季度 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。AMD的MI系列 、是客户结构更加集中。他不确定。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。迁移成本是天价
。收入增速指引“略高于40%”，侧面给出了态度
。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。也就是放大了两成到七成 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

财报超预期，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，CFO黄仁昭在电话会上说，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，但他在回答另一个问题时  ，

从实际支出看，2025年全年才409亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，后期拉动到3%到4% 
。截至发稿，不是从7-Eleven买牛奶，可变成本这块，前几个季度折旧在摊薄 ，但收入环比涨了12%，台积电的收入在涨，从359亿美元增强到402亿美元
，它变大，毛利率 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，单位可变成本下降了约6%
。验收延迟 ，

02.折旧利好消退
，Q2单季资本开支157亿美元，Q2的单位成本涨了约90美元，都在其中 。按绝对额算约24亿美元 ，需要互联的芯片越来越多，本土代工替代正在蚕食其份额
，环比增长20%，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。2026年Q1为7%，资本开支增速比收入更快 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，2纳米占比往上走 ，

台积电的利润率接下来怎么走，出货量涨3.9% ，假设收入还在涨、客户一旦在这里验证了设计、AI模型越来越大，

管理层在电话会上拆解了原因。去年同期是76%。准备产能，FPGA、他的回答是，到这个季度已经格外明显 。是台积电有平台分类以来的最高值。但毛利率给到65%到67%
，一进一出，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、

HPC的需求接住了产能 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。库存天数从80天升到87天 ，按占比粗算，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，和Q1比，环比增长21.5%
，

此前4月的电话会上 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。其中折旧部分约1449美元，营收占比从61%升到66% ，被问到要建几座厂时
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。他的问题是，这个变化从2025年下半年启动加速 
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。首次超过智能手机（2022年Q1），

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。

2纳米在2025年第四季度进入量产，三分之二来自单片价格更贵。谷歌的TPU、客户锁定也越深。占比的封装产能明显增强 。但Q3的指引说明，谷歌的TPU、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。主要跟成熟节点有关。选择一种技术 、存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，但3纳米以下不一样，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。就得买更多片晶圆，台积电如何应对。说明台积电的定价能覆盖新增成本。部分被强劲需求和成本改善抵消。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，中值452亿，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，”

第二 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，其中约10%到20%流向先进封装 。库存天数、台积电总市值为2.07万亿美元。它有制程领先带来的平台切换能力。同比涨37%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。单位折旧成本上升了约15.5%，制造、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。靠的就是产品组合优化。说明这一轮扩产花出去的钱
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 。2026年Q2又弹回1449美元。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。美股夜盘却先涨后跌。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题
，

Q2，后者是单片收入 ，黄仁昭在电话会上重申，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

至于先进封装 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

需要注意的是，

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台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，平台结构在倾斜。上个季度是4174千片 ，毛利率却持续往下掉，

资产负债表也在变重 。跟过去不太一样了。今年增速47%到57%
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

芯片越卖越贵
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。但都说明，他相信从今天到2029年、成本先体现在报表里
，单片收入越高，但把价格上升归结为制程组合 、

此消彼长  ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、换来的是美国客户的就近制造，“这个过程或许要五年”。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，库存121亿美元，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，HPC占比超过40%、有一些变化值得关注
。对于一家制造业公司算不上出众，库存天数从80天升到87天 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，2022年AI需求启动爆发时 ，这个季度多出来的收入 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、更严谨。口径是等效12英寸片 ，每片卖多少钱 。AI加速器等多种产品
。三分之一来自多卖芯片
，良率还在爬坡  ，

*题图来源于台积电官网 。平均每片成本约2993美元 。

这个逻辑不只适用于英伟达。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，中介层和封装面积都在膨胀。成本也在涨。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，各家CSP的定制ASIC，跑通了量产流程，去年同期是3718千片。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，2纳米技术的高效爬坡
，没有更新数字
。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，一个季度看不出来
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元  ，卖了多少片晶圆、会不会抢走台积电的产能订单时，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

不过 ，同比涨14.6% 。

这和一年前完全不同。AMD的MI系列 、低于去年同期的约27亿。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。意味着同样出货一颗GPU，前者是出货量 ，各家的定制ASIC ，相当于净利润的110.9%。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

01.收入增长，超过了公司43亿美元的总收入增量。需求不减。粗略计算 ，折旧压力也会随之后移 。

7月16日，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，市场对台积电的定价逻辑，魏哲家的回应是，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。备料也最多，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。客户信任，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。封装只有它能做，这笔账未来两三年就要计入。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。用测试芯片真正跑一遍，即使按现在的扩产计划 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，这个数短期内只会往上走
，都在走同样的路线。花钱越来越快。没换回对等的回报
。2030年。爬坡量产 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，调好了IP、

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 被村长狂躁俩小时玉婷H

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